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军工行业走完1.0田园式阶段 投资机构对未来前景看好

admin 2019年05月29日 17点

  随着军民融合上升为国家发展战略,民营企业逐渐加入军工配套体系,通过经济、技术、人才、教育的相互打通,全面加速军民融合的发展进度,股权投资在军工领域的参与度也逐渐提高。

  投中研究院5月24日在“前瞻军民融合捕捉资本先机”投中Vtalk沙龙上发布《中国军民融合投融资研究报告》指出,民营企业参与军工行业比例2017年上升至70%。假设未来10年国防开支每年以10%的速度增长,2020年民参军市场规模将超过7000亿元。

  市场的成长空间吸引诸多资本进入。投中研究院数据显示,2015年起20余支政府引导基金、国企央企产业投资基金、地方产业投资基金、机构产业基金等军民融合基金相继成立。2014年至2018年三季度末共发生409起相关投资事件。

  周期长、企业散、成长弱

  军工行业投资存在诸多痛点

  在华控基金董事总经理金豫江看来,中国军民融合属于“三高”行业,即高天花板、高增长、高估值。他以军费支出为口径计算,2017年行业规模超过万亿元,增速远超GDP增速。未来,行业规模将达到三到五万亿元。如何找到项目尽快实现企业高速成长和资本输出,成为机构的竞争目标。

  在相对封闭的军工行业存在几千家企业,大多数处于“小而散”的状态。深创投军民融合基金总经理孟宇提出,中国现有军工企业分为四大体系,民企参与主要集中在二至四级,聚焦于零部件生产和原始材料配套,相对收益较低。“如果行业能从产业链划分走向以核心产品划分,将边缘性轻武器等向民营企业开放,对民参军企业将起到巨大的提升作用”,孟宇称。

  行业另一大痛点则在于“投资周期长”。与基金一般6年左右的退出时间相比,军工行业从研发到量产往往需要10年左右时间,因此带来投资与收益周期匹配难问题,基金退出由此产生较大压力。

  金豫江分析,与同样是长周期投资的医药行业不同,军工行业是差异化定制市场,后期带来的收入和现金流,并不足以对冲前期的长周期投资风险。他建议,投资应围绕不同阶段对整个产业链进出布局,形成投资企业发展进程有先有后,同时需要关注企业参与研发的型号多寡。

  除此之外,有业内人士指出,军工行业的“计划”属性带来稳定的发展的特征和确定性的投资回报,但同时也决定行业企业整体成长性偏弱。要要解决这个问题,孟宇分析,第一需要民品参与,第二需要信息化补充。

  走完1.0田园式阶段

  投资机构对军工行业前景看好

  纵观行业,“中国军工行业才刚刚走完1.0田园式发展阶段。”浩蓝行远创始合伙人杜娟娟分析,环境的复杂性导致军工企业发展到一定阶段,有限产品、有限客户资源,有限的人都会给带来技术迭代能力和市场拓展能力的限制,从而极大阻碍企业发展。同时,过去1-2年,国际形势和资本市场给军工投资带来挑战。

  “挑战往往也意味着机会。”金豫江认为,军工关乎____底线,是自主可控最严格的行业,国防装备和信息化建设需要完全的自主可控。军工领域往往成为相关基础技术的突破口,民用领域则形成更广阔的市场空间,军民融合投资是这些自主可控核心技术的重要抓手。

  从需求方面来看,他表示,中国与部分发达国家存在差距,代差的追赶是最重要的投资机会。另外,经过三年发展,军工行业的“好果子”越来越少,后期应关注系统商或从低层配套进入高层配套企业。国家近期颁发针对芯片和软件行业的两年免税,三年税减半行业支持政策,自主可控的芯片、软件、新材料等自主可控技术领域会有巨大的投资机会。

  在行业发展视角之外,具体到个体企业,“不同的企业基因代表着企业的未来发展方向,而企业家正是其中的决定因素。”杜娟娟坦言,军工行业面临发展历史不长、军融企业基因不同、军工企业环境复杂等三个问题,解决途径与企业家息息相关。一个优秀的企业家能够独善其身,把产品经营和市场做好;应该有野心和有勇气;同时要有分享的精神。

  投中研究院《中国军民融合投融资研究报告》显示,2016年成为军工行业投融资的高峰期,从2017年起,行业投融资规模呈现下降趋势。原因在于资本“寒冬”,市场趋于谨慎。尽管如此,投中研究院也指出,由于军工产品需求量和定单量的稳定,未来仍然具有很大的提升空间。


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